互斥方案的评价

　　互斥方案的评价,从理论的完整性来说,应从两个方面考察:

　　1.绝对(经济)效果评价,研究各个替代方案是否可行,对方案进行“筛选”; 　　2.相对(经济)效果检验,对已“入围”的方案进行比较,对方案进行“选优”。

　　绝对效果评价所使用的方法与单个项目经济效果评价的方法相同,可以选择价值型指标:净现值(NPV)、净年值(NAV)等;也可选择比率型指标:内部收益率(IRR)、净现值率(NPVR)等,两大类指标评价的结论是一致的。而相对效果评价的方法则比绝对效果评价要复杂,净现值法或差额内部收益率法。

　　(一)净现值法

　　净现值(NPV)是指按行业的基准收益率或指定的折现率,将项目计算期内各年净现金流量折现到建设初期的现值之和。表达式为:

　　(1)

　　式中:CRt为第t年净现金流量,即第t年的现金流入减去现金流出:(P/F,ic,t)为折现系数,表示将第t年值F折现到现值P,其数值为;n为方案的计算期;I_0为投资额的现值,即;ic为基准收益率,又称最低期望收益率,是投资者对资金时间价值的估计值,决定于资金的机会成本、项目在未来期间的风险和通货膨胀率。

　　净现值率(NPVR)也称为净现值指数,反映了单位投资额的超额净收益现值。表达式为:

　　(2)

　　此评价准则,可能出现以下几种情况:

　　1.如投资小的方案,其净现值大,则其净现值率必定也大,以净现值大作为标准选择投资小的方案；

　　2.如投资大的方案,其净现值大,而且其净现值率也大,则根据净现值大作为标准选择投资大的方案;

　　3.如投资大的方案,净现值大,但其净现值率却小。投资大的方案其净现值率小,说明其单位投资的盈利能力小,其净现值之所以大,可能是依靠高投入得到的,A、B两互斥方案,NPVA = 100,NPVB = 180,IA = 100,IB = 200,按净现值最大的比选标准,应选B方案,但在投资相同的条件下,两个A方案的净现值大于一个B方案的净现值,凭直觉都会选择A方案。在互斥方案的评价中,净现值的大小并没有反映出各方案投资的大小,直接以净现值最大作为评价依据,难以令人信服。

　　(二)差额内部收益率(△IRR)法

　　对互斥方案的评价的另一种方法是“差额内部收益率(△IRR)”,差额内部收益率是两个方案各年净现金流量差额的现值之和等于零时的折现率,其表达式为:

　　(3)

　　其中：,。评价标准是差额内部收益率(△IRR)大于或等于基准收益率(ic)时,投资大的方案为优,反之,则投资小的方案为优。由于此法是以净现值最大准则为前提,故用此标准评价时,同样可能出现几种情况:

　　1.当时,说明投资小的方案的净现值大,则其净现值率必定也大。

　　2.当时,说明两互斥方案的净现值(NPV)相等,在经济效果相同的情况下,应选择投资小的方案。

　　3.当时,意味投资大的方案净现值大,若进一步考察其净现值率也是大的,选择投资大的方案;但若其净现值率是小的,依据选择投资大的方案,具体分析与上述净现值的分析3相同。

　　(三)原因

　　互斥方案的比较方法,之所以会出现上述问题,其根本原因在于互斥方案的可比性。在评价中,选用的基准收益率、投资额、时间等变量应具有可比性。规定互斥方案所采用的基准收益率必须是相同的,互斥方案的计算期必须是相同的,若不同需对诸比较方案的计算期作适当处理,再进行评价。而对互斥方案投资额的可比性则没有强调,事实上互斥方案的投资额大多数也是不相等的,这就需要构造一个投资额可比的条件,在此基础上进一步完善互斥方案的评价方法。