互斥方案的完善

　　基本思路

　　构造投资额可比的基础,以投资大的方案的“资金”作为比选基础,这笔“资金”可全部投资大方案,也可以用这笔“资金”投资于投资小的方案,且有剩余;假设剩余的资金可再找其它的投资机会,以获取利益。因此在评价时,应将投资小的方案和剩余资金视作组合方案,与投资大的方案作经济效益比较,以最大化作为评价准则。

　　(一)净现值法

　　可选择净现值作为评价指标,将投资小的方案净现值与剩余资金的净现值之和与投资大的方案的净现值进行比较,选择净现值大的方案。评价的标准:若a:NPVA > NPVB + NPVC,则投资大的方案优;b:NPVA < NPVB + NPVC,则组合方案优。因此可推断投资小的方案优。

　　注：A：投资大的方案净现值；B：投资小的方案净现值；C：剩余资金的净现值

　　a、b标准可以直接作为互斥方案评选的标准,但在实际应用中剩余资金的收益可能难以确定,直接计算比较困难,尽可能地避免计算剩余资金的收益。

　　首先分别计算投资大的方案与投资小的方案的净现值,然后根据情况确定是否需采用净现值率评价二方案的单位投资收益,最后确定是否需进一步构造投资可比条件。

　　实务操作

　　1.如投资小的方案净现值大,则其净现值率必定也大,净现值法结论正确,不需计算NPVR;

　　2.如两方案的净现值相等,选择投资小的方案,不需计算NPVR;

　　3.如投资大的方案的净现值大,则需进一步计算NPVR。此时净现值率有3种情况;

　　(1)净现值率也大,选择投资大的方案;

　　(2)两个方案的净现值率相等,则选投资大的方案;

　　(3)净现值率小,此时则需构造投资额可比的条件。根据a、b标准,判断组合方案与投资大的方案优劣,进而判断投资大的方案是否优于投资小的方案。

　　(二)差额内部收益率法

　　互斥方案比选也可以计算方案间的增量现金流量的内部收益率评价标准为:

　　1.当时,说明投资小的方案的净现值大,选择投资小的方案;

　　2.当时,说明两方案的净现值相等,选择投资小的方案;

　　3.当时,说明投资大的方案的净现值大,但不能确定投资大的方案净现值率是否也大,需根据净现值率作进一步分析:(1)若净现值率也大,选择投资大的方案;(2)若两方案净现值率相等,则选择投资大的方案;(3)若净现值率小,则需构造投资额可比条件,采用上述a、b标准进一步分析。

　　从以上分析可知,用差额内部收益率法进行互斥方案的比选时,必要时还得用净现值率、净现值作进一步分析,实际应用中较少采用。